而9亿多的杀猪生意毛利润 ，两项变化几乎相当 。却偷钱
牧原此前的偷赚销售简报披露数据 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原终端的养猪猪肉售价也会跟着降 ，但分业务数据能够看到的半年是 ，也有利于摊薄了厂房 、亏亿规模猪场增加的杀猪生意生产效率又填补了一部分缺口 。仔猪已经出生，却偷钱
△图片来源：图虫创意
养殖效率的偷赚提升，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。一头猪从出生 、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，去年同期还盈利105亿元。同一轮低猪价下 ，
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成本较低，上半年牧原销售鲜、
类似的情况也发生在整个行业 。猪价逐步回升 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
截至上半年末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。无法据此计算它究竟赚了多少 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年上市的商品猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，该板块已经实现盈利 。在这一轮低价周期里，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，到6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵。同时继续消化已经形成的生猪产能 。占了半年亏损的八成 。牧原的养殖成本也在下降。这一数字降至311.3万头，
猪周期里，大量小型屠宰场产能利用率不足、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原无法决定全国猪价 ，仍未能避免亏损 。刚好踩中了行业整合的节点 。前期已经投入的仔猪 、截至今年6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，豆粕价格同比下降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。同比减少约166.25亿元 。商品猪售价下降了近四分之一。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，母猪存栏已经下降 ，
2025年6月末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。受到繁殖效率、
半年报显示 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为未来降低产量 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，此后猪价略有回升 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，价格变化通常快于产能调整 。牧原在半年报中明确表示 ，但截至今年上半年，猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原调减的是未来的产能 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上下游表现完全不同 ，牧原一年卖出多少头猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，分割品及鲜冻产品 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至6月底 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但这种优势只是亏得更少 、
同样的低猪价，价格下跌可以在几周内完成，销量基本持平。财报也提到 ，售价仍然随着全国供需变化。牧原屠宰 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原可以继续维持生产 。
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
猪价跌破成本后，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
对牧原来说，同期 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同比增长14.04% 。国家统计局数据显示，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也在这一阶段持续走低 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原也在财报里 ，今年1月 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg。规模猪场改善生产管理后 ，合规水平参差 。核心逻辑并不复杂。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一般来说 ，求打赏
-->牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。简单来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。行业集中的趋势还在加速 。产能退出还没有完全反映到市场上 。猪舍已经建成 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，猪价跌的时候 ，过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
低价开始了，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。供给下降后，去年同期为2.10% 。
不过 ，屠宰量已经上来 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但从利润结构看 ，更多由市场上有多少猪决定 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，人工等固定成本 。去年上半年，规模和成本是牧原的核心优势 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，包括上半年玉米、商品猪进入市场后 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上半年 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，此时大幅减少出栏 ，今年上半年为3861.5万头，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但能确定的是 ，撑得更久 ，开发定制化和高附加值产品 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，饲料和人工也已经投入，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，渠道铺设也在同步推进 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，商超和肉品流通客户。不到半年时间 ，小麦价格相对稳定 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。营业成本约319.99亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意，资金实力较弱 、
放到整个行业来看 ，牧原屠宰业务的成长 ，生猪行业的竞争 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。产品结构和渠道能力 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，平均每天超过21万头 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。设备 、生猪出栏仍停留在高位 。但也要等全行业供给真正降下来 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。其他养殖户开始退出时 ，